Analiză SpaceX, cel mai mare IPO din istorie: evaluare de peste 1.700 miliarde de dolari. Ce arată listarea companiei
Listarea SpaceX, planificată pentru vineri, 12 iunie și prezentată ca cel mai mare IPO (ofertă publică inițială) din istorie, a generat un val de interes pe piețele globale, dar și numeroase dezbateri privind modul în care funcționează noile mecanisme bursiere și efectele lor asupra investitorilor de retail și a fondurilor pasive.
O analiză realizată de o companie de consultanță financiară ridică semne de întrebare legate de evaluarea companiei, de structura listării și de modificările recente din regulamentele Nasdaq, care ar putea schimba fundamental modul în care capitalul este direcționat în piețe.
Compania de tehnologie spațială condusă de Elon Musk a ajuns la o evaluare de aproximativ 1,78 trilioane de dolari (1.780 miliarde de dolari), depășind de peste patru ori Produsul Intern Brut (PIB) al României, în condițiile în care veniturile anuale sunt estimate la circa 19 miliarde de dolari.
Analiza atrage atenția că această evaluare implică un multiplu de peste 90 de ori veniturile curente, semnificativ peste nivelurile istorice ale marilor listări tehnologice. Spre comparație, IPO-ul Facebook din 2012 a fost realizat la un multiplu de aproximativ 10 ori veniturile prognozate.
RECOMANDAREA NOASTRĂ
Cât costă o excursie cu mașina în principalele destinații europene. Prețurile au luat foc în sezonul concediilor. Ghid complet
Pentru a susține această evaluare, discursul investitional s-a mutat din zona activităților de lansare spațială către perspectiva construirii unei infrastructuri globale de inteligență artificială, inclusiv centre de date orbitale.
Reconfigurări corporative și structură de capital
În analiză este evidențiat și modul în care tranzacțiile și reorganizările corporative recente au influențat indirect structura de capital asociată ecosistemului din jurul lui Elon Musk.
Achiziția Twitter în 2022, susținută de fonduri de capital privat precum Andreessen Horowitz și Founders Fund, a fost urmată de o depreciere semnificativă a valorii de piață.
Ulterior, au fost construite structuri succesive de fuziune și transfer intern de active, inclusiv integrarea platformei X în compania xAI și conectarea acesteia la structura financiară a SpaceX.
„Prin acest proces de redistribuire a titlurilor de valoare, investitorii privați care au finanțat preluarea Twitter dețin astăzi acțiuni în cadrul SpaceX. Pentru ca aceste profituri teoretice să fie transformate în bani gheață, era necesară deschiderea porților către piața publică, iar IPO-ul istoric lansat acum a deschis porțile”, afirmă Adrian Negrescu, consultant fiscal și autorul analizei.
Modificările Nasdaq și impactul asupra fondurilor pasive
Un alt punct central al analizei îl reprezintă schimbările recente din regulile Nasdaq privind includerea companiilor în indici majori, precum Nasdaq-100.
NASDAQ este a doua cea mai mare bursă de valori din lume ca mărime (după Bursa de Valori din New York, NYSE) și prima bursă complet electronică din lume.
Dacă anterior exista o perioadă de „maturizare” de minimum un an, în care companiile trebuiau să își demonstreze performanța financiară, noua regulă permite includerea în doar 15 zile de tranzacționare pentru companiile cu capitalizare foarte mare.
Potrivit analizei, această schimbare ar fi fost influențată de competiția dintre marile burse internaționale pentru atragerea listărilor de dimensiuni istorice.
Consecința directă ar fi, în viziunea autorilor, intrarea rapidă a acțiunilor în indici urmăriți de fonduri pasive, ceea ce obligă aceste vehicule investiționale, inclusiv fonduri de pensii, să cumpere automat acțiunile respective, indiferent de nivelul de evaluare.
„Rezultatul concret este că fondurile de index vor fi obligate automat prin algoritm să cumpere acțiuni la prețul pieței, indiferent de evaluarea fundamentală”, arată analiza.
Transfer de risc către investitorii de retail?
Un alt element discutat este modificarea structurii de alocare a acțiunilor în cadrul IPO-ului. În mod tradițional, majoritatea acțiunilor sunt alocate investitorilor instituționali, însă în acest caz o pondere semnificativă ar fi fost direcționată către investitori de retail.
Această schimbare este interpretată în analiză ca o posibilă repoziționare a riscului către investitorii individuali și către fondurile pasive, care ar ajunge să absoarbă cererea pe piață odată cu includerea în indici.
Analiza avertizează că mecanisme similare ar putea deveni tot mai frecvente, pe măsură ce competiția dintre bursele internaționale se intensifică și criteriile de listare devin mai flexibile.
Se discută inclusiv posibilitatea ca giganți din zona inteligenței artificiale, precum OpenAI sau Anthropic, să ajungă în viitor pe piețele publice, chiar dacă modelele lor economice sunt încă în faze de investiții intensive și profitabilitate redusă.
În acest context, unele propuneri de modificare a criteriilor de includere în indici majori, precum S&P 500, ar putea deschide și mai mult accesul companiilor cu pierderi contabile, dar evaluări ridicate pe bază de potențial tehnologic.
„Admirația față de inovația tehnologică nu trebuie să înlocuiască analiza critică a modului în care activele reale sunt transformate în instrumente financiare pe piețele de capital”, a concluzionat Adrian Negrescu, consultant fiscal și autorul analizei.
Te-ar putea interesa și Meta pierde contestația făcută pe statutul Messenger în UE. Reacția companiei
