Sari la conținut

Povara datoriilor revine

MUNCHEN - Creșterea economică globală accelerează. Dar, înainte să deschidem șampania, trebuie să admitem că sporirea datoriilor publice și private pun în pericol pe termen lung o expansiune susținută.

Official Figures Indicate Britain Is Heading Into Recession

Foto: Christopher Furlong/Getty Images

Analiștii piețelor văd creșterea împrumuturilor private din majoritatea economiilor emergente și din câteva economii dezvoltate ca pe un semn al unei cereri sporite și un precursor al unei creșteri mai rapide. Însă, chiar dacă acest lucru este adevărat pe termen scurt, creșterea continuă a datoriei totale rămâne printre cele mai serioase probleme cu care se confruntă economia globală.

În ciuda anilor de reducere a nivelului de îndatorare de după criza financiară globală din 2008, datoriile rămân foarte ridicate. Cu toate astea, ne-am întors la perioada de expansiune a ciclului de creditare. Conform Băncii Reglementelor Internaționale, totalul datoriilor publice și private ne-financiare se ridică la aproape 245% din PIB-ul global, în creștere față de 210% cât era în perioada dinaintea crizei financiare sau față de 190% cât era în 2001.

Împrumuturile publice din Statele Unite ar putea atinge în acest an 5% din PIB ceea ce ar duce datoria publică totală la aproximativ 108% din PIB. În zona Euro, datoria publică este la 85% din PIB; în Japonia, raportul dintre datorii și PIB este aproape de incredibilul nivel de 240%. La nivel global, datoriile private ne-financiare cresc mai rapid decât PIB-ul nominal.

Aceste tendințe vor continua probabil pentru că multe bănci centrale importante (inclusiv Banca Centrală Europeană și Banca Japoniei) nu doar că au salutat revenirea creditării ci chiar și-au propus să stimuleze o creștere finanțată prin credit. Doar Rezerva Federală din SUA și Banca Populară a Chinei iau măsuri pentru limitarea împrumuturilor bancare.

Lumea a trecut prin destule crize economice ca să știe că datoriile mari creează riscuri serioase. Datoria nominală este fixă dar prețurile activelor se pot prăbuși și pot produce pierderi contabile care cauzează creșterea primelor de risc și a costului creditării. Cu doar un deceniu în urmă, când boom-ul financiar alimentat de credite s-a dezumflat, sectorul financiar a fost în pragul dezastrului, după care a urmat o perioadă de recesiune pe plan mondial.

Singura povară sustenabilă a datoriilor este cea care poate fi suportată și în timpul perioadelor de recesiune ale ciclului economic. Însă guvernele continuă să facă aceeași greșeală și tratează îndatorarea ca pe un factor care favorizează creșterea pe termen lung, în loc să realizeze ce este ea cu adevărat: o povară grea și o sursă de riscuri pe termen lung.

Este momentul ca factorii de decizie și consilierii lor economici să admită acest lucru și să abandoneze prezumția că mai multe datorii duc întotdeauna la mai multă creștere economică. Cu toate că sunt situații în care guvernele trebuie să se împrumute pentru a stimula economia, cheltuielile care produc deficit bugetar nu pot să stimuleze pe termen lung creșterea. Iar când rata de creștere și creditarea sectorului privat sunt în ascensiune, ca acum, guvernele trebuie să încerce să-și reducă propriile deficite. Acest lucru este relevant pentru SUA și Japonia dar și pentru țările Uniunii Europene care trebuie să profite de revenirea actuală (cea mai puternică din acest deceniu) pentru a-și alinia finanțele publice la cerințele Pactului pentru stabilitate și creștere economică.

Guvernele trebuie să încerce să prevină acumularea de datorii nesustenabile prin stimularea unei creșteri economice pe termen lung care nu-i finanțată prin îndatorare, utilizând o combinație de reglementări, acorduri comerciale, stimulente pentru investiții și reforme ale educației și pieței muncii. Într-un mediu cu inflație scăzută, așa cum avem azi, băncile centrale pot atenua impactul unor astfel de măsuri prin politici monetare expansioniste.

Însă băncile centrale trebuie să-și calibreze cu atenție intervențiile pentru a se asigura că expansiunea monetară nu încurajează acumularea unui grad și mai mare de îndatorare a sectorului privat. Ceea ce înseamnă să te gândești de două ori înainte de a impune dobânzi negative la depozite, măsură destinată să preseze băncile să ofere mai multe împrumuturi.

O abordare mai bună ar pune accentul pe “forward guidance” (instrument al băncilor centrale)  pentru influențarea așteptărilor privitoare la ratele dobânzilor și la randamentele obligațiunilor. Randamentele scăzute ale obligațiunilor pot  stimula creșterea prețurilor activelor și cererea din diverse domenii, nu doar prin creșterea gradului de îndatorare a sectorului corporativ. Însă în condițiile unor prețuri deja ridicate ale activelor și un ritm de creștere sănătos al economiilor naționale, băncile centrale ar trebui să urmeze exemplul Rezervei Federale americane și să înceteze programele de stimulare inițiate după criza din 2008.

În plus, autoritățile de reglementare ar trebui să facă mai mult pentru a se asigura că datoria privată este canalizată spre utilizări productive care oferă profituri decente pe termen lung. Aceasta este o  lecție a crizelor precedente, inclusiv a bulei imobiliare care a declanșat dezastrul cu consecințe atât de grave de acum zece ani.

De exemplu, autoritățile de reglementare pot să folosească politici macroprudențiale pentru impunerea unor limite acelor segmente din piețele financiare care se supraîncălzesc,  îmbunătățind astfel alocarea capitalurilor și stabilizând profiturile din investiții. Ele ar trebui să aibă grijă în mod deosebit să prevină bulele imobiliare pentru că domeniul imobiliar constituie o parte uriașă din avuția totală și o sursă importantă de garanții în activitatea financiară. Și înmulțirea creditelor de joasă calitate trebuie să fie o preocupare pentru aceștia.

Nimic din toate astea nu va fi ușor de realizat pentru guverne, autorități de reglementare sau bănci centrale. Înăsprirea politicilor monetare ar putea frâna temporar creșterea economică. Dificultatea de a preveni dezvoltarea bulelor este notorie. Iar tipul de reforme structurale necesare unei îndepărtări de modelul creșterii bazate pe datorii nu e niciodată popular. Nici mediul politic febril de astăzi nu ajută prea mult.

Dar consecințele renunțării la aceste opțiuni pot fi devastatoare. Ciclul financiar va continua să prindă viteză și va determina o creștere a prețurilor peste parametrii economici fundamentali; gradul de îndatorare se va majora și mai mult iar cererea va depăși capacitatea de producție, ceea ce va duce la inflație.

În acel punct, un șoc extern sau o decizie a băncilor centrale de a folosi frânele monetare (un răspuns inevitabil la amplificarea exuberanței și la inflație) va provoca probabil un crah devastator. Piețele financiare, îmbătate de dobânzile mici și lichiditatea amplă, vor primi o lovitură majoră. Nivelul de îndatorare privată și publică va părea brusc mult mai puțin sustenabil.

Trăim o perioadă bună însă exact în perioadele bune se acumulează riscuri. Factorii de decizie nu pot spune că n-au fost avertizați.

Etichete: SUA , China , UE , datorii , japonia , credite , piete financiare , economia globala , datorii suverane

Pe aceeași temă
Confidenţialitatea ta este importantă pentru noi. Vrem să fim transparenţi și să îţi oferim posibilitatea să accepţi cookie-urile în funcţie de preferinţele tale.
De ce cookie-uri? Le utilizăm pentru a optimiza funcţionalitatea site-ului web, a îmbunătăţi experienţa de navigare, a se integra cu reţele de socializare şi a afişa reclame relevante pentru interesele tale. Prin clic pe butonul "DA, ACCEPT" accepţi utilizarea modulelor cookie. Îţi poţi totodată schimba preferinţele privind modulele cookie.
Da, accept
Modific setările
Alegerea dumneavoastră privind modulele cookie de pe acest site
Aceste cookies sunt strict necesare pentru funcţionarea site-ului și nu necesită acordul vizitatorilor site-ului, fiind activate automat.
- Afișarea secţiunilor site-ului - Reţinerea preferinţelor personale (inclusiv în ceea ce privește cookie-urile) - Reţinerea datelor de logare (cu excepţia logării printr-o platformă terţă, vezi mai jos) - Dacă este cazul, reţinerea coșului de cumpărături și reţinerea progresului unei comenzi
Companie Domeniu Politica de confidenţialitate
RCS&RDS S.A. digi24.ro Vezi politica de confidenţialitate
prv_level, civicCookieControl, m2digi24ro, stickyCookie
Google Analytics google.com Vezi politica de confidenţialitate
_ga, _gid, _gat, AMP_TOKEN, _gac_<property-id>, __utma, __utm, __utmb, __utmc, __utmz, __utmv
CXENSE cxense.com Vezi politica de confidenţialitate
cX_S, cX_P, gcks, gckp, _cX_segmentInfo, cX_T
Google IDE google.com Vezi politica de confidenţialitate
IDE
Vă rugăm să alegeţi care dintre fişierele cookie de mai jos nu doriţi să fie utilizate în ce vă priveşte.
Aceste module cookie ne permit să analizăm modul de folosire a paginii web, putând astfel să ne adaptăm necesității userului prin îmbunătățirea permanentă a website-ului nostru.
- Analiza traficului pe site: câţi vizitatori, din ce arie geografică, de pe ce terminal, cu ce browser, etc, ne vizitează - A/B testing pentru optimizarea layoutului site-ului - Analiza perioadei de timp petrecute de fiecare vizitator pe paginile noastre web - Solicitarea de feedback despre anumite părţi ale site-ului
Companie Domeniu Politica de confidenţialitate
CrazyEgg crazyegg.com Vezi politica de confidenţialitate
ce2ab, ce_login, ceac, sid, _ceir, is_returning, _CEFT, ceg.s, ceg.u, __ar_v4, __distillery, __zlcmid, __zprivacy, _ga, _gat, ki_r, ki_s, ki_t, ki_u, km_ai, km_lv, km_ni, km_uq, km_vs, kvcd, optimizelyBuckets, optimizelyEndUserId, optimizelyPendingLogEvents, optimizelySegments
CXENSE cxense.com Vezi politica de confidenţialitate
cx_profile_timeout, cx_profile_data
Aceste module cookie vă permit să vă conectaţi la reţelele de socializare preferate și să interacţionaţi cu alţi utilizatori.
- Interacţiuni social media (like & share) - Posibilitatea de a te loga în cont folosind o platformă terţă (Facebook, Google, etc) - Rularea conţinutului din platforme terţe (youtube, soundcloud, etc)
Companie Domeniu Politica de confidenţialitate
Facebook facebook.com Vezi politica de confidenţialitate
a11y, act, csm, P, presence, s, x-referer, xs, dpr, datr, fr, c_user
Youtube youtube.com Vezi politica de confidenţialitate
GED_PLAYLIST_ACTIVITY,APISID, GEUP, HSID, LOGIN_INFO, NID, PREF, SAPISID, SID, SSID, SIDCC, T9S2P.resume, VISITOR_INFO1_LIVE, YSC, dkv, s_gl, wide
Twitter twitter.com Vezi politica de confidenţialitate
_twitter_sess, auth_token, lang, twid, eu_cn, personalization_id, syndication_guest_id, tfw_exp
Aceste module cookie sunt folosite de noi și alte entităţi pentru a vă oferi publicitate relevantă intereselor dumneavoastră, atât în cadrul site-ului nostru, cât și în afara acestuia.
- Oferirea de publicitate în site adaptată concluziilor pe care le tragem despre tine în funcţie de istoricul navigării tale în site și, în unele cazuri, în funcţie de profilul pe care îl creăm despre tine. Facem acest lucru pentru a menţine site-ul profitabil, în așa fel încât să nu percepem o taxă de accesare a site-ului de la cei care îl vizitează. - Chiar dacă astfel de module cookie nu sunt utilizate, te rugăm să reţii că ţi se vor afişa reclame pe site-ul nostru, dar acestea nu vor fi adaptate intereselor tale. Aceste reclame pot să fie adaptate în funcţie de conţinutul paginii.
Companie Domeniu Politica de confidenţialitate
Google DFP google.com Vezi politica de confidenţialitate
__gads, id, NID, SID, ANID, IDE, DSID, FLC, AID, TAID, exchange_uid, uid, _ssum, test_cookie, 1P_JAR, APISID, evid_0046, evid_0046-synced
Trimite
Vezi aici politica noastră de cookie-uri și de prelucrare a datelor tale